Макромониторинг #280 от 26.07.2022 HD

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 1,8% на фоне усиливающихся опасений рецессии в экономике США, вызванной резким ужесточением денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы. Также отрицательная динамика нефтяных котировок может быть обусловлена слабым спросом на топливо в Китае, вызванным увеличением заболеваемости коронавирусом в регионе. Сейчас баррель нефти стоит 105 долл. и 15 центов. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,5% и составил 2 129 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 37,7 трлн рублей. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет всего 3,7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,7, стран с развитой экономикой – на уровне 17, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 876 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 129%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,2. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года приблизительно до 18,6 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 900 пунктов, что на 83% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 183%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок интересен с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля в условиях продолжения действия импортных ограничений, а также ограничений на движение капитала, укрепился на 6,1% и по состоянию на 26 июля составил 57 руб. и 78 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 1 по 15 июля она была отрицательной, их объем сократился на 21,5 млрд долл. и составил 565,3 млрд долл. По данным Росстата, за период с 9 по 15 июля была зафиксирована дефляция в размере 0,17%. При